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    國信證券-拓普集團-601689-盈利能力提升,單三季度凈利潤同比增長71%-221029

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    日期:2022-10-29 21:00:27 研報出處:國信證券
    股票名稱:拓普集團 股票代碼:601689
    研報欄目:公司調研 唐旭霞  (PDF) 11 頁 1,052 KB 分享者:bee****74 推薦評級:增持
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    研究報告內容
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      業績持續增長,單三季度凈利潤同比增長71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】拓普22Q3實現營收43.09億元,同環比+48.3%/+41.3%,歸母凈利潤5.01億元,同環比+70.6%/+55.6%,扣非4.89億元,同比+70.9%,核心客戶放量驅動業績延續高增(特斯拉Q3銷量34.4萬輛,同比+42%;吉利Q3銷量37.6萬輛,同比+29%);22Q1-Q3拓普實現營收111.03億元,同比+41.9%,歸母凈利潤12.09億元,同比+60.4%;費用管控:拓普集團Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.5%/2.6%/5.2%/-0.7%,同比分別+0.4pct/-0.1pct/+1.0pct/-1.0pct,環比分別+0.1pct/-0.5pct/-0.5pct/-0.3pct;盈利能力:22Q3毛利率24.01%,同環比+2.9pct/+1.9pct,凈利率11.62%,同環比+1.5pct/+1.1pct,盈利能力持續改善,預計主要受益于產能釋放帶來的規模效應及原材料成本下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      八大品類賽道的模塊化供應商。拓普以平臺型定位+模塊化供貨為導向,1)品系拓展:8大品系(單車配套金額約3萬元)+機器人執行器(電機+電控+減速機構等,樣品已獲客戶認可);2)產品定點:IBS、EPS、空懸、熱管理項目分獲一汽、吉利、賽力斯、合創、高合等客戶定點;3)產能加碼:波蘭工廠已投產,杭州灣四、五、六、七期及重慶工廠加快建設,墨西哥首期工廠及壽縣基地正加快進度;可轉債(集資25億元)已發行,用于輕量化底盤系統擴產480萬套/年;4)客戶開拓:采取Tier0.5級合作模式,引領產業分工新變革,國內綁定比亞迪、吉利、賽力斯、新勢力等車企,國際市場與RIVIAN、LUCID,科技企業及FORD、GM、FCA等傳統車企展開全面合作。

      下半年以來密集布局產能。為保障2025戰略規劃,拓普Q3以來密集擴產:9月在湖州投資不低于20億元(輕量化底盤、車身+內飾+汽車電子等);在墨西哥設子公司(輕量化底盤+內飾+熱管理+機器人執行器等);在西安投資30億元(輕量化底盤+內外飾+智能剎車、轉向等);8月在安徽投資25億元(輕量化底盤+一體化+內飾等);10月以1.1億元競得前灣地塊(熱管理+空懸+輕量化底盤+內飾等),前灣新區成為最重要產地(2600畝)。隨全球范圍產能布局和爬坡以及汽車電子業務逐步量產,業績有望持續增長。

      風險提示:行業復蘇不及預期,疫情影響,新品研發及客戶拓展不及預期。

      投資建議:特斯拉國產化核心標的,維持“增持”評級。

      公司業績持續增長受益于產能釋放帶來的邊際成本下降以及核心車企客戶放量。維持此前盈利預測,預計22/23/24年歸母凈利潤分別為17.52/23.75/32.66億元,EPS為1.59/2.15/2.96元,對應22/23/24年PE分別為44/33/24倍,維持“增持”評級。

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