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    國信證券-宇通客車-600066-三季報點評:單車盈利能力提升,單三季度歸母凈利潤同比提升68%-221029

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    日期:2022-10-29 21:01:23 研報出處:國信證券
    股票名稱:宇通客車 股票代碼:600066
    研報欄目:公司調研 唐旭霞,戴仕遠  (PDF) 10 頁 1,919 KB 分享者:暨**學 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      單三季度歸募凈利潤同比增長68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】宇通客車發布2022年三季度報告,2022年前三季度公司實現營收131.13億元,同比-16%,其中Q3實現營收48.54億元,同環比分別-17%/+3%;利潤端,公司2022年1-9月實現歸母凈利潤1.31億元,同比-50%,其中Q3實現歸母凈利潤1.96億元,同環比分別+68%/+292%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)疫情影響人員流動,降低客車市場需求。公司在報告期內苦煉內功,完善氫能業務布局、完成首批純電物流車交付、參與全球最大電動車場站管理服務,盈利能力大幅提升,單三季度業績實現穩步增長。

      單車盈利能力提升,毛利率、凈利率持續回升。2022年前三季度公司毛利率為20.69%,同比提升3.26pct;凈利率為1.02%,同比下降-0.68pct。其中Q3公司毛利率為24.16%,同比提升3.32pct,環比提升2.76pct;凈利率為4.16%,同比提升2.1pct,環比提升3.11pct,主要原因為公司單車盈利能力大幅提升,2022年Q3公司單車營收65.7萬元,同比提高3.2萬元;單車凈利潤為2.7萬元,同比提升1.4萬元。

      技術研發持續投入,公司費用小幅提升。2022年前三季度公司四費率為19%,同比增長2.30pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.18%/4.54%/8.99%/-1.88%,同比變動+0.61/+0.48/+2.69/-1.49pct;單Q3銷售/管理/研發/財務費用率為6.18%/3.56%/8.98%/-2.08%,同比變動+0.39/-0.41/+2.89/-1.55。公司氫能、新能源等新業務持續推進,技術研發持續投入。

      大中客龍頭,行業進入弱復蘇。隨著國內新能源透支效應消化、疫情見底,被抑制的需求將持續釋放,行業有望迎來拐點?!疤贾泻汀毕?,海外電動客車出口市場空間較大;隨著5G大規模應用、商業模式拓展,城市微循環公交市場有望擴容。短期隨著行業企穩,公司盈利能力有望恢復。公司電動車具備全球競爭力,中長期看好出口業務;遠期看好客車行業從生產制造商到一體化解決方案提供商進化的四維盈利模式拓展。

      風險提示:補貼持續退坡、客車行業銷量不達預期、人民幣升值影響客車出口價格競爭力

      下調盈利預測,維持買入評級??紤]到疫情影響出行需求,我們下調盈利預測,預計2022-2024公司實現歸母凈利潤為4.2/9.1/12.6億元(前次預測為4.7/11.3/16.5億元),對應PE為39/18/13倍。我們給予2023年宇通客車20-25倍PE,下調一年期合理價格區間為8-10元(前次目標價為10-12.5元),維持“買入”評級。

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