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    民生證券-福萊特-601865-2022年三季報點評:產能加速釋放,盈利修復可期-221030

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    日期:2022-10-30 10:27:18 研報出處:民生證券
    股票名稱:福萊特 股票代碼:601865
    研報欄目:公司調研 鄧永康,郭彥辰  (PDF) 3 頁 556 KB 分享者:wxz****12 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:2022年10月27日,公司發布三季報,公司前三季度實現營業收入112.15億元,同比+76.96%;歸母凈利潤15.04億元,同比-12.38%;扣非凈利潤14.69億元,同比-12.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      分季度來看,2022年Q3公司實現營收39.10億元,同比+69.33%;歸母凈利潤5.02億元,同比+10.03%;扣非凈利潤4.94億元,同比+10.90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      出貨高增帶來高營收,毛利率短期承壓。公司單三季度營收39.10億元,同比+69.33pct,環比+3.02pct,受益于產能快速釋放,三季度出貨保持高增長,帶動公司實現高營收。單三季度毛利率21.04%,同比-10.66pct,環比-2.69pct。

      三季度供需偏松導致光伏玻璃平均銷售價格下降,同時原材料及能源成本大幅上升,壓縮了公司的盈利空間,導致Q3毛利承壓。

      供需改善疊加原材料成本下降,盈利修復可期。價格端方面,隨著硅料產能的釋放以及光伏裝機高峰的來臨,光伏玻璃的下游需求有望釋放;同時近期寧夏、江蘇、山東等多省份工信廳和發改委陸續公示光伏玻璃項目,項目投產時間均有不等延后,行業投產節奏有所放緩,預計供需格局有改善趨勢,玻璃售價有望企穩回升。成本端方面,根據wind,重堿10月均價2759元/噸,相比Q3均價下降了3.7%,重堿價格回落緩解了公司原材料壓力;天然氣價格由于冬季取暖高峰來臨預計繼續維持高位??傮w來看,Q4公司盈利能力有望迎來修復。

      產能快速擴張,龍頭地位穩固。22H1嘉興2條1200t/d產線點火、1條600t/d產線完成冷修并點火,8月以來安徽產線陸續點火,預計下半年共點火5條1200t/d產線,22年底名義產能將達20600t/d。并且公司規劃在23年完成鳳陽和南通各4座1200t/d窯爐投產,預計2023年名義產能將達到30200t/d。

      公司產能擴張迅速,保障了光伏玻璃出貨量,有利于發揮規模優勢,進一步鞏固公司的行業領先地位。

      投資建議:我們預計公司2022-2024年實現營收141.19/208.34/268.11億元,歸母凈利潤分別為21.60/33.93/46.01億元,對應10月28日收盤價PE倍數分別為35x/22x/16x,維持“推薦”評級。

      風險提示:下游需求不及預期;原材料供應不足;海外貿易壁壘風險。

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