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    國信證券-三花智控-002050-營收增長穩健,盈利能力持續改善-221028

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    日期:2022-10-28 14:30:49 研報出處:國信證券
    股票名稱:三花智控 股票代碼:002050
    研報欄目:公司調研 唐旭霞  (PDF) 8 頁 660 KB 分享者:dant******111 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      核心觀點

      三季度業績增長穩健,收入同比增長34%,歸母凈利潤同比增長33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】三花智控2022Q3實現營業收入54.39億元,同比增長34.44%,環比增長1.54%,實現歸母凈利潤6.24億元,同比增長33.06%,環比增長13.50%,扣非歸母凈利潤7.22億元,同比增長61.66%,環比增長15.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022年前三季度實現營收155.99億元,同比增長33.10%,實現歸母凈利潤16.28億元,同比增長25.86%,扣非歸母凈利潤17.52億元,同比增長50.21%。公司營收的提升得益于新能源汽車熱管理業務維持高速增長,以及制冷空調業務穩步增長。前三季度非經常性損益主要來源于公司應對原材料價格風險和匯率風險所做的衍生工具業務虧損約2.15億元。

      公司毛利率逐季改善。公司2022Q3銷售毛利率為26.89%,同比+2.18pct(調整后),環比+1.90pct,2022年Q1-Q3公司銷售毛利率分別為23.30%、24.99%、26.89%,持續改善。費用端三季度環比有所增加,公司2022Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.63%/5.59%/4.69%/-2.46%,環比變化+0.47/+0.97/+0.04/-0.40pct,主要系公司通過持續研發投入開發新產品與提高市場競爭力以及員工薪酬增加,財務費用下降主要受益于匯兌收益。

      公司橫向新能源品類擴張,縱向組件集成升級,隨主流新能源客戶放量,長期增長確定性高。公司立足于閥類產品,新能源熱管理零部件品類拓展,并積極開發組件集成與子系統解決方案,從“機械部件開發”向“電子控制集成的系統控制技術解決方案”升級。公司合作主流新能源企業,2021年新能源汽車熱管理業務收入占汽零業務收入比重達83%,受益于新能源客戶的高速增長,品類擴張疊加產品升級,長期增長確定性高。

      風險提示:新能源汽車銷量不及預期、原材料價格上漲、技術風險、估值風險、政策風險、客戶拓展風險、匯率風險等。

      投資建議:維持公司盈利預測,預計2022-2024年公司歸母凈利潤22.93/29.65/35.91億元,對應EPS為0.64/0.83/1.00元,當前股價對應PE為34/26/21倍。公司經營穩健,汽零業務保持高增長,制冷空調電器零部件業務穩健增長,毛利率穩步提升,考慮到可比公司2023年平均估值30倍,下調一年期目標估值至25-27元(原為30-33元),對應2023年PE為30-33倍,當前股價距目標估值有15%-27%的提升空間,上調至“買入”評級。

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