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    西南證券-通用設備行業專題報告:制造業景氣度邊際改善,重視通用設備投資機會-221027

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    日期:2022-10-30 09:18:39 研報出處:西南證券
    行業名稱:通用設備行業
    研報欄目:行業分析 邰桂龍  (PDF) 19 頁 2,138 KB 分享者:104****83 推薦評級:強于大市(首次)
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    研究報告內容
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      制造業核心地位越發突出,二十大報告提出保障產業鏈安全,國產替代方向或迎來增量政策支持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】黨的二十大報告提出,要著力推動高質量發展,加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國,制造強國排在第一位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)二十大報告提出要確保重要產業鏈供應鏈韌性和安全水平,這是近20年來,黨的全國代表大會報告首次提及產業鏈安全問題。我們認為,在新時代新發展階段,重要產業鏈供應鏈領域實現自主可控勢在必行,高端制造國產替代方向或將迎來增量政策支持,高端裝備制造業確定性受益。

      2002年以來的第六輪庫存周期已至尾聲,企業補庫存或將開啟。補庫存即將到來的三大理由:1)自2002年我國加入WTO以來,已經歷五輪完整的庫存周期,平均耗時40.2個月。第六輪庫存周期開始于2019年12月,截止2022年10月,已歷時35個月,從歷史經驗來看,新的補庫存周期或將在2023年下半年到來。2)制造業PMI產成品庫存指數結束自2021年12月開始的下降趨勢,2022年9月為47.3%,相比上月增加2.1個百分點。3)歷史經驗顯示M1增速變化領先庫存12-18個月,若將2021年10月視作M1相對底部,則企業補庫存或將在2022年10月至2023年一季度末之間開始。

      社融企穩放量,PMI邊際改善,看好制造業景氣度邊際持續改善。根據歷史數據,社融增速變化領先于制造業固定資產投資12-15個月,同時也是機床、工業機器人、叉車等通用設備產銷量的領先指標。我國社融增速自2021年10月開始企穩并邊際改善,制造業固定資產投資有望于2022年10月—2023年一季度開始加速增長。2022年9月,我國社會融資規模為3.5萬億元,同比多增6274億元,社融存量同比增長10.6%,環比增加0.1個百分點。制造業PMI連續兩月邊際好轉,2022年9月為50.1%,較上月增加0.7個百分點,再度站在榮枯線之上,疊加社融持續企穩放量,我們看好制造業景氣度邊際持續改善。

      通用設備行業估值低位,建議重點配置國產替代空間大、進展快以及業績彈性大的相關標的?;仡櫷ㄓ迷O備板塊近十年的估值,通用板塊當前市盈率(PE_TTM,整體法)在28X左右,當前市凈率PB在3X左右,均處于歷史低位。比較各個通用細分行業代表個股的預期增速和對應2023年估值水平,通用設備板塊代表個股估值也處于低位。在政策支持制造業發展、企業補庫存即將開始、制造業邊際復蘇的趨勢下,建議重點配置國產替代空間大、進展快以及業績彈性大的相關標的。

      風險提示:新冠疫情反復風險,宏觀經濟波動風險,社融增速不及預期。

      

      

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