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    民生證券-鳴志電器-603728-2022年三季報點評:Q3業績超預期,營業收入創單季新高-221029

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    日期:2022-10-29 22:26:34 研報出處:民生證券
    股票名稱:鳴志電器 股票代碼:603728
    研報欄目:公司調研 鄧永康,郭彥辰  (PDF) 3 頁 603 KB 分享者:san****hu 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件概述:10月27日,公司發布2022年第三季度報告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年前三季度實現營業收入21.24億元,同比+5.98%;歸母凈利潤1.60億元,同比-21.42%;扣非歸母凈利潤1.58億元,同比-18.06%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      單季度來看,2022Q3公司實現營收8.57億元,同比+20.28%,環比+44.76%,為歷年單季度營收新高,主要系公司通用自動化,驅動控制系統類業務實現快速增長;歸母凈利潤0.90億元,同比+19.88%,環比+190%;扣非歸母凈利潤0.89億元,同比+26.50%,環比+197%。

      盈利能力改善,費用管控良好。盈利能力方面,22Q3單季度毛利率為40.3%,環比+1.63pcts,毛利率穩步提升;22Q3單季度凈利率為10.56%,環比+5.28pcts。費用率方面,22Q3單季度來看,公司期間費用率為25.9%,環比-7.5pcts,同比+1.5pcts;其中財務、管理、銷售費用分別環比+0.3pct/-5.2pcts/-0.7pct,分別同比-2.4pcts/+2.1pcts/+1.4pcts;公司持續保持高研發投入,22年前三季度研發費用率為7.83%,同比+0.99pct。

      布局新興、高附加值應用領域,業績增長具備多重支撐。公司專注于運動控制領域和智能電源領域的研發和經營,逐漸成長為全球領先運動控制解決方案供應商。在運動控制領域,公司主要下游應用包括工廠自動化、醫療儀器和生化分析、移動服務機器人和半導體加工設備等,上述新興行業成長性較高,行業空間較大,且未來幾年有望保持較高增速,公司有望充分受益。經多年發展,公司控制電機及其驅動系統產品領域已實現了規模效應,其中,在混合式步進電機領域,公司占據全球市場份額10%以上,躋身為世界主要供應商,打破了日本企業對該行業的壟斷,品牌優勢和市場優勢明顯。

      新基地帶動產能快速擴張,公司產能制約瓶頸有望緩解。公司產銷量持續維持高位,2021年控制電機及其驅動系統產銷率超95%,兩大新基地陸續投產后,公司產能規模有望大幅提升,驅動公司業績高速增長。1)太倉基地,公司太倉智能制造產業基地項目已基本建設完成,預計22Q4完成相關產能遷移工作,新增產能將加速釋放。2)越南基地,越南年產400萬臺混合式步進電機項目的生產基地建設已重新啟動,預計23Q1開始試運行。

      投資建議:公司2021年營收、歸母凈利潤均實現正增長,2022-2024年有望實現快速增長。我們預計公司2022-2024年營收分別為32.20、45.49、68.34億元,對應增速分別為18.6%、41.3%、50.2%;歸母凈利潤分別為3.03、5.52、10.02億元,對應增速分別為8.4%、82.1%、81.4%,以10月28日收盤價作為基準,對應2022-2024年PE為38、21、11。維持“推薦”評級。

      風險提示:疫情擴散超預期的風險;大宗商品價格上漲超預期的風險等。

      

      

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