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    民生證券-長飛光纖-601869-2022年三季報點評:前三季度營收首破百億,出海邏輯持續驗證-221029

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    日期:2022-10-29 22:26:01 研報出處:民生證券
    股票名稱:長飛光纖 股票代碼:601869
    研報欄目:公司調研 馬天詣,于一銘  (PDF) 3 頁 678 KB 分享者:chm****nu 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件概述:2022年10月28日,公司發布2022年三季報,22Q1-Q3實現營業收入102.42億元,同比增長50.88%,實現歸母凈利潤8.75億元,同比增長55.17%,實現扣非歸母凈利潤7.91億元,同比增長238.69%;Q3單季度實現營業收入38.51億元,同比增長58.03%,實現歸母凈利潤3.50億元,同比增長311.81%,實現扣非歸母凈利潤3.28億元,同比增長350.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      單季度營收再創歷史新高,前三季度營收首破百億。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      公司22Q3實現營收38.51億元,同比增長58.03%,環比增長12.94%,連續兩個季度營收創單季度歷史新高;前三季度營收達102.42億元,首次突破百億大關,且已經超過21全年水平(95.36億元)。

      收入同比高增主要來自運營商前期集采的量價齊升,根據CRU數據,三大運營商21-22年度普通光纜集采總量相比前次采購提升約17%,價格水平也由于供需格局改善而明顯提升,同時公司作為行業頭部企業,在運營商集采中份額領先。

      考慮到聯通新訂單已逐漸于22Q2執行,因此對22Q3環比增速影響不大,收入超額增速或主要由于海外光纖光纜高景氣——根據海關數據,22年4-6月光纖出口量為3,973噸,22年7-9月光纖出口量為5,959噸,環比增長50.00%。

      根據公司中報,22H1其位于印度尼西亞的光纜廠已完成產能擴充、位于波蘭的光纜廠已完成第一批訂單交付、2021年收購的長飛寶利龍(巴西)光纜產線的建設按進度進行,此外,公司在菲律賓、秘魯、墨西哥等海外通信網絡工程項目亦在持續穩步推進;根據公司公眾號,長飛波蘭第100萬芯公里光纜已于22年10月16日下線。公司中報海外收入占比為34.20%,我們判斷公司三季報持續走強,進而拉動收入環比高增。公司Q3毛利率為24.46%,環比提升0.23pct,我們認為也與海外收入占比提升有關。

      移動普纜集采在即,量價或仍維持良好增長。

      量端,22年集采形成良好預期:中國移動于22年8月24日啟動非骨架式帶狀光纜集采,集采規模為986.33萬芯公里,較21年集采量780.10萬芯公里增長26.44%;中國電信于22年9月19日啟動引入光纜集采,集采規模為250萬芯公里,較21年集采量210萬芯公里增長19.05%。

      價端,散纖價格仍維持高位:根據光電通信公眾號,9月國內G.652.D光纖均價為36元,仍維持在高位,反映國內供需緊平衡,考慮到去年集采裸纖價格與目前市場價仍有較大差距,預期今年移動普纜集采價格仍有望溫和增長。

      投資建議:短期全球光棒供應緊張,產業鏈利潤向上游集中愈發明顯,公司產能領先核心受益,長期海外固網建設高景氣,公司已提前布局海外產能,出海邏輯順暢,此外仍然期待多元化業務提供業績增量。微調盈利預測,預計公司22-24年歸母凈利潤分別為11.20億元/15.99億元/22.20億元,當前市值對應PE倍數為28X/20X/14X,公司近5年估值中樞為29倍。維持“推薦”評級。

      風險提示:海外固網建設不及預期;海外業務拓展不及預期。

      

      

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