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    平安證券-【固收周報】2022年第40期,總第106期:工業生產遇冷,地產降幅收窄-221030

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    日期:2022-10-30 10:42:16 研報出處:平安證券
    研報欄目:債券研究 劉璐,陳蔚寧  (PDF) 31 頁 2,100 KB 分享者:olim******497
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    研究報告內容
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      本周核心觀點

      經濟基本面

      “銀十”步入尾聲,生產邊際走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】出行方面,受近期散點疫情影響,貨運物流受阻,同比跌幅擴大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)居民消費方面,本周房地產銷售環比回升8.6%,同比降幅為11%,已經為連續第三個月收窄,地產銷售回暖態勢初顯。生產方面,本周鋼廠盈利率環比大幅下降10.8個百分點錄得27.7%,位于2019年以來的3%極低水平,部分鋼企開始自發性減產,高爐開工率邊際回落,水泥企業亦存在類似情形。前期維持高景氣度的紡織、汽車產業鏈開工率環比均有回落,其中半鋼胎開工率大幅下滑9.4個百分點,與乘用車銷售數據的同比漲幅放緩相符,需對汽車消費韌性保持關注。

      資金面&市場

      月末疊加稅期因素,資金面超預期緊縮。月末資金需求疊加繳稅大月,本周資金價格明顯回調,R007周內最高達2.67%,已超過往年平均水平,后在央行逆回購放量支撐下跨月資金壓力有所緩解,本周R001總體上行6.8BP至1.42%,R007上行30.45BP至1.98%。資金供給方面,為緩解跨月資金壓力和平抑稅期擾動,本周央行逆回購大幅放量,全周凈投放8400億元。資金需求方面,專項債發行加速,本周凈融資逾兩千億。債市方面,本周前期國債收益率波動較小,周五伴隨著銀行間市場資金面明顯轉松疊加降準預期升溫,債市明顯回暖。本周收益率曲線總體平坦化下行,1Y、10Y分別下行3.0BP、6.3BP至1.74%和2.67%。

      利率策略

      把握時間窗口,靜待利空出盡。8-9月穩增長政策落地以來,政策效果已經逐漸衰減。本周票據利率延續下行或預示信貸需求難有持續改善的動能,寬貨幣窗口仍未關閉。目前主要壓力在于外部流動性持續收緊,本周二央行和外匯局將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25,已是年內出臺的第三個穩匯率工具,參數上調后人民幣匯率短暫獲得支撐但此后仍延續走軟。下周美聯儲加息75BP已基本成定局,最新公布的9月核心PCE仍顯示了美國服務通脹的高粘性,數據公布后12月加息75BP的預期又有所升溫。海外流動性收緊仍對國內貨幣政策形成掣肘,但寬貨幣窗口仍未關閉,11月美聯儲加息后進入一個半月左右的喘息期,或迎來貨幣政策操作時機,等待共振帶來的機會。

      風險提示

      政策轉向超預期:國內貨幣政策、海外政策等發生重大轉向,影響市場變化;

      流動性風險:銀行間流動性收緊,債券發行超預期,引發債市劇烈波動;

      疫情演變超預期:各國經濟政策應對不力,引發全球資產劇烈波動。

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