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    民生證券-宏華數科-688789-2022年三季報點評:國內需求偏弱,盈利能力保持穩定-221030

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    日期:2022-10-30 09:44:06 研報出處:民生證券
    股票名稱:宏華數科 股票代碼:688789
    研報欄目:公司調研 李哲,羅松  (PDF) 3 頁 621 KB 分享者:ycl****13 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司發布2022年三季報,2022年前三季度實現營收6.97億元,yoy-0.82%,歸母凈利潤1.86億元,yoy+14.32%,毛利率46.20%,yoy+2.95pct,凈利率27.47%,yoy+4.12pct;2022Q3實現營收2.35億元,yoy-4.95%,歸母凈利潤0.63億元,yoy+14.39%,毛利率46.60%,yoy+2.92pct,凈利率27.90%,yoy+5.15pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      國內需求仍偏弱,公司盈利性保持穩定。2022Q3,公司營收同比下滑4.95%,降幅環比收窄,但繼續同比下滑,主要因為國內需求偏弱;2022Q3,公司毛利率保持在46.6%,同比提升2.92pct,凈利率27.9%,同比提升5.15pct,保持穩定,一方面公司收入結構中,墨水業務占比提升,而墨水的毛利率高于設備,另一方面,公司行業議價能力較強,降本能力較強,公司作為國內龍頭,通過不斷推出新產品迭代行業產業進展,同時通過規模效應降本,并將降本讓利終端推動產業商業化進展。2022H1,公司推出的新產品包括:1)涂料直噴設備:2022H1公司首次推出可用于針織面料的VegaX1pro涂料直噴數碼印花設備,涂料直噴數碼印花可廣泛應用于童裝、女裝、桌布、運動服、窗簾、床罩、旗幟和室內裝飾織物等,尤其是廣闊的童裝市場;2)高精度熱轉印設備:2022H1,公司研發了高速高精度熱轉印設備,采用新型16個噴頭4色噴印,主要應用于紙基材料等中低端市場,進一步提升性價比,已成為熱轉印市場的主力機型;3)直噴設備:公司推出的VEGA8000DI型導帶直噴設備實現1.8m/s的高速掃描,打印分辨率達1800dpi,12顏色通道,色域更大;4)Single Pass:研發了12色、5400m/h噴印速度的新一代Single Pass超高速工業噴印機;該設備具備在線上漿功能,在成本優勢和環境護等方面均較傳統工藝設備有較大幅度提升。

      包裝書刊:基于在紡織數碼印花領域取得的技術與規模優勢,以及核心技術在包裝書刊印刷領域具有較強復用性的特點,公司研發了書刊噴印設備的核心部件。

      墨水:公司掌握墨水原料合成、提純等核心技術,不斷優化配方,推出高濃度墨水,同時收購墨水原料供應商天津晶麗67%股權,打開了墨水耗材的擴產空間,進一步提升了定價能力和市場競爭力。產能擴建:IPO募投2000臺設備預計在2022Q4土建工程達到預定可使用狀態。

      競爭優勢突出,設備+耗材,進入快速擴產階段。數碼噴印替代傳統印花大幕已經拉開。公司作為國內龍頭企業,建立起了設備+墨水(耗材)的業務模式,公司IPO+非公開發行合計募資投建5,520臺設備正在加速推進。

      投資建議:我們預計2022-2024年歸母凈利潤分別是2.68/3.91/6.31億元,對應估值分別是48x/33x/20x,維持“推薦”評級。

      風險提示:1.募投項目進度低于預期風險;2.數碼印花滲透率不及預期;3.數碼噴印設備核心原材料噴頭主要依賴外購的風險。

      

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