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    國金證券-海優新材-688680-高價庫存影響盈利,N型推廣放大技術優勢-221030

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    日期:2022-10-30 10:42:26 研報出處:國金證券
    股票名稱:海優新材 股票代碼:688680
    研報欄目:公司調研 姚遙,宇文甸  (PDF) 4 頁 629 KB 分享者:wan****03 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件

       10月28日,公司發布2022年三季報,2022年前三季度實現營業收入41.32億元,同比增長106.4%;歸母凈利潤1.33億元,同比增長10.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中Q3實現營業收入13.18億元,同比增長66.4%;歸母凈利潤-0.75億元,同比下降281.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      業績簡評

      硅料供給限制Q3組件排產,膠膜價格走弱,高價原材料導致盈利承壓。三季度限電、檢修等因素影響硅料產出導致下游需求釋放不及預期,組件及膠膜排產有所放緩,膠膜量價表現走弱,測算公司Q3出貨約1~1.1億平。上半年公司擴產項目順利釋放推動產銷規??焖偬嵘?,公司二季度采購較多高價EVA粒子,原材料庫存成本較高導致膠膜盈利承壓。

      組件排產逐月上升,Q4量利修復趨勢確定。隨硅料供應增長,9月起組件排產逐月提升,公司9月出貨明顯恢復,預計Q4出貨顯著增長。近兩個月EVA粒子成交價穩中略降,高價庫存對公司的影響逐步減弱,同時多個光伏EVA粒子企業在Q4有停產檢修計劃,需求旺盛背景下膠膜及EVA粒子供需有望逐步改善,Q4量利修復趨勢確定。

       N型組件推廣有望放大技術優勢,定增擴產助力份額提升。2023年將是N型組件大規模放量出貨元年,僅頭部組件企業就規劃了近100GW的N型組件出貨目標,目前N型TOPCon組件多使用POE類(POE及EPE)膠膜封裝,9月底公司公告擬募集11.6億元建設4億平光伏膠膜生產線,計劃加大POE膠膜的生產能力,有望抓住行業機遇提升份額。此外,由于POE粒子尚未實現國產化,預計2023年POE粒子供給持續緊張,多層共擠EPE膠膜有望隨N型放量快速提升滲透率,公司為業內首個推出EPE膠膜的企業,技術積淀深厚,有望充分受益行業發展趨勢,進一步提升盈利能力與市場份額。

      盈利調整與投資建議

      根據我們對公司產品價格的最新判斷,調整2022-2024年歸母凈利潤至3.05(-46%)、7.74(-7%)、10.3(-9%)億元,對應EPS為3.64、9.22、12.25元,維持“買入”評級。

      風險提示

      光伏需求不及預期;原材料價格上漲超預期;疫情發展超預期;競爭加劇風險。

      

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