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    招商銀行-2022年9月財政數據點評:收入增速放緩,支出持續承壓-221027

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    日期:2022-10-28 15:48:29 研報出處:招商銀行
    研報欄目:宏觀經濟 譚卓,蔡玲玲,劉陽  (PDF) 5 頁 742 KB 分享者:duz****ng
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    研究報告內容
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      1-9月,一般公共預算收入同比增長-6.6%,稅收收入同比增長11.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】非稅收入同比增長23.5%,國有土地使用權出讓收入同比下降28.3%,一般公共預算支出同比增長6.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      一、公共財政收入:非稅支撐,維持較快增長

      由于國內疫情多發散發導致稅基收縮,大規模的組合式稅費支持政策沖擊財政收入,以及房地產市場持續下行拖累相關稅收收入,1-9月全國一般公共預算收入累計同比增速為-6.6%。但在一攬子及其接續性“穩增長”政策的有力托舉下,國內經濟企穩修復,疊加留抵退稅任務完成以及非稅收入延續高增,共同帶動公共財政收入增速跌幅持續收窄,-6.6%的增速較前值反彈1.4pct。剔除留抵退稅影響,前9個月一般公共預算收入累計同比增長4.1%,增速較前值上升0.4pct。

      目前工業企業利潤結構有所改善但總體依舊承壓,國內需求疲弱,仍需政策托舉。在此背景下,組合式稅費支持政策延續執行,剔除留抵退稅影響,9月稅收收入當月同比增速為-0.2%,較上月回落5.7pct。而非稅收入同比增速為39.7%,再創新高,或由于地方多渠道盤活閑置資產、礦產資源等有關收入增加。剔除留抵退稅影響,9月公共財政收入同比增速為8.4%,較前值下降0.9pct。

      從主要稅種看,內需疲弱壓制消費類產品生產,汽車制造生產邊際放緩,消費稅同比增速大幅回落9.6pct至-4.4%。居民收入增長邊際改善,個人所得稅同比增速小幅上升2.4pct至11.2%。工業企業利潤持續承壓,疊加緩稅政策延續執行,企業所得稅增速下降9.2pct至-12.2%。剔除留抵退稅后,增值稅當月同比增速下降8.7pct至7.7%。

      二、公共財政支出:收入不足壓制支出增速

      由于今年財政前置,財政收支缺口逐漸顯現,收入不足拖累支出增速。9月公共財政支出增速延續放緩,較8月下降0.2pct至5.4%,是年內次低水平。1-9月公共財政支出累計同比增速6.2%,較前8個月小幅下降0.1pct;累計完成進度71.3%,略低于去年的71.7%,但支出規模較去年增加1.1萬億。

      結構上,財政支出重點保障民生。一方面,民生等重點領域支出強度增加,社保就業、衛生健康、教育支出累計同比增速分別為6.9%,10.7%和5.7%,分別較前8個月提升0.3pct,1.8pct和0.8pct,其中9月衛生健康支出同比增速大幅上升13.0pct至24.6%。另一方面,9月基建投資增速再創新高,但來自于公共財政的資金支持減少,主要得益于8月24日國常會新增3,000億政策性開發性金融工具用以補充基建項目資本金。1-9月基建類支出占比22.5%,持平前值。

      三、政府性基金收支:收入仍需回暖,支出大幅收縮

      9月國有土地出讓收入同比增速-26.4%,較8月大幅下降21.5pct,土地購置費用加劇收縮。受此影響,9月政府性基金收入同比增速19.2%,跌幅較8月擴大17.2pct。盡管中央和地方政策密集出臺,但土地市場景氣度持續低迷,1-9月國有土地出讓收入累計下降28.3%,考慮到土地出讓收入占政府性基金收入接近九成,地方政府財政壓力仍未緩解。

      政府性基金支出增速大幅下跌,當月同比增速為-40.4%,較上月下降31.6pct。一方面,去年財政后置,從三季度開始支出逐漸提速。另一方面,前期支撐政府性基金支出高增的新增專項債已基本使用完畢,從7月開始,收入縮減開始拖累支出增速。

      前瞻地看,土地出讓收入改善仍需時日。財政部在9月24日印發財預〔2022〕126號文,明確規定地方政府不得通過國企購地等方式虛增土地出讓收入。未來政府性基金支出或延續收縮,但也存在支撐因素,地方需在10月底前將2019年以來結存的5,000億新增專項債限額使用完畢。

      四、市場影響:對銀行間流動性和債券收益率影響不大

      流動性方面,9月財政政策對銀行間流動性影響不大。從發行量角度看,9月政府債券發行總量小幅增長,其中國債凈融資量顯著增長,全月發行量9,359億元,凈融資量5,681億元,環比增長超4,000億元;而地方政府債發行量縮小至3,011億元,凈融資量為-714億元,再次落入負值。從央行資產負債表角度看,9月貨幣當局政府存款余額43,738億元,環比下降3,310億元,對基礎貨幣投放形成正貢獻。9月銀行間市場流動性整體保持充裕,跨季時點出現結構性擾動,貨幣市場利率中樞整體小幅上行但仍明顯低于政策利率中樞,全月DR001和DR007中樞分別為1.30%和1.60%。

      債券收益率方面,債券收益率整體震蕩小幅上行,政府債券供給對債券收益率影響不大。由于資金利率出現波動,9月債券收益率呈現小幅上行態勢,10月后隨著資金面轉松再度下探,9月初至今10年期國債收益率逐漸從2.61%升至最高2.76%后,回落至2.70%附近,1年期國債收益率收資金面影響,從1.72%上行至1.80%,10年期與30年期地方政府債收益率分別為2.93%和3.23%,整體波動不大。

      五、結論:收入增速放緩,支出持續承壓

      總體來看,本月財政收支情況體現出以下三個特征:一是稅收收入增速轉負,非稅收入再創新高。二是公共財政保民生保就業力度進一步加大。三是土地市場景氣度持續低迷,財政收支缺口對支出增速持續施壓。

      前瞻地看,四季度在“穩增長”政策支持下,經濟修復動能有望增強,中等口徑下,財政收入增速有望反彈,但依舊承壓。一是緩稅退稅減費政策延續執行,嚴肅財政紀律疊加能源價格走弱,非稅收入增速預計將放緩;二是土地市場年內預計將持續低迷,三是局部地區疫情反復的干擾。財政支出在基數效應及整體收支壓力加劇的背景下,增速預計將邊際放緩,支撐因素在于新增專項債限額的使用及存量資金的盤活。

      

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