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    民生證券-深信服-300454-2022年三季報點評:經營質量持續回暖,盈利邊際穩定改善-221029

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    日期:2022-10-29 23:29:03 研報出處:民生證券
    股票名稱:深信服 股票代碼:300454
    研報欄目:公司調研 呂偉  (PDF) 3 頁 597 KB 分享者:珊瑚最****公英 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:2022年10月27日公司發布2022年三季報,前三季度營收47.48億元,同比增長8.49%,歸母凈利潤虧損6.97億元;單季度看,公司Q3實現營業收入19.33億元,同比7.96%,Q3歸屬母公司股東的凈利潤為-0.07億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      控費效果明顯,盈利邊際穩定改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司控費行為效果顯著,2022年Q3研發費用5.90億元(環比下降3.04%),管理費用1.00億元(環比下降3.43%)。結合Q2雙費情況,公司首次實現連續兩季度雙費環比下降;同時各行業用戶上云、用云趨勢加速,公司云計算及IT基礎設施業務收入增速恢復相對平穩,公司整體營收維持正增長。第三季度以來,部分行業客戶的需求有所恢復,公司新增商機、訂單情況環比出現改善跡象,多方共振,映射至扣非凈利潤環比快速恢復,虧損環比收窄84.21%。

      現金流持續改善,股權激勵完善公司長效激勵機制。2022年前三季度公司期末現金及等價物凈增1.86億元,期末現金流達到近三年新高,其中2022年第三季度經營活動現金流1.04億元,繼Q2扭虧為盈后繼續保持正現金流。2022年8月19日公司實施股權激勵,向核心技術及業務員工激勵880萬股,提升公司凝聚力,為后續發展打下良好基礎。

      產品持續創新,入選Gartner多項榜單得到認可。2022年第三季度公司有多項前沿研究成果發布,7月公司發布“6+1實驗室”提升核心攻防能、通過熱遷移、熱升級、熱補丁發布超融合6.8.0版本優化產品性能;8月公司發布芯片行業解決方案擴大業務覆蓋范圍、信服桌面云aDesk更新至5.5.3版本擴大部署規模和運維能力、率先成立醫療安全運營中心業務輻射全國;九月公司EDR升級至3.5.30版同時優化SAVE架構和發布驅動級對抗新引擎,提升產品全面防護能力和使用流暢度、升級信服云托管云,提升產品在專屬可控、安全有效、貼身服務、生態開放等領域的能力。同時,2022年第三季度公司入選Gartenr《存儲與數據》、《工作負載與網絡安全》等多項榜單,產品力得到國際認可。

      投資建議:網絡安全的主線在數字化轉型的浪潮下,由“成本側+合規推動”升華至“產品力+末梢服務”為主,客戶主動建設意愿相較傳統將有較大提升。

      深信服作為行業內具備完善渠道服務的稀缺廠商,通過XaaS戰略的持續推進,未來有望迅速打開“網安+云”的新格局;同時,公司主動的求新求變疊加近期發布的股權激勵,彰顯公司對于發展路徑的詳細規劃和充足信心。預計2022-2024年公司收入分別為90.03/118.84/144.98億元,歸母凈利潤分別為4.17/7.17/11.62億元。對應PE為123X、71X、44X,維持“推薦”評級。

      風險提示:云化轉型不及預期;疫情反復持續導致下游客戶預算受限;渠道建設不及預期

      

      

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