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    東興證券-2022Q3基金季報解讀:風格均衡,增配成長-221028

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    日期:2022-10-28 17:01:08 研報出處:東興證券
    研報欄目:基金頻道 林莎  (PDF) 11 頁 606 KB 分享者:beij******ter
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    研究報告內容
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      主要觀點:

      Q3基金發行、申贖表明基金存量博弈情況并未改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】發行來看,Q3主動偏股型基金發行份額同比下行幅度與Q1以來的降幅持平,發行尚未回暖。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)贖回壓力有向中型基金擴散趨勢,Q3中型基金“凈贖回份額/存量份額”最高(3.65%),Q2僅小型基金該比值較大,Q3中型基金贖回壓力凸顯。

      Q3倉位環比回落,但下階段料仍維持高位。Q3主動偏股型基金倉位小幅下行約1個百分點,資金流向科創板,僅科創板倉位環比上行2.04個百分點,主板、創業板小幅下行約1個百分點。我們認為股票倉位下階段仍將維持較高水平:一是長周期來看,目前80%以上的股票倉位仍處于歷史峰值,環比回落1個百分點影響不大。二是基金倉位與股票風險溢價走勢相關性較強,10月至今上證綜指、創業板指風險溢價持續上行,對偏股型基金仍有吸引力。Q3“抱團”情況緩解。Q3持倉市值前100重倉股占比較Q2下行2.83個百分點,分化主要體現在醫藥、化工占比降幅較大,分別下降1.54、1.25個百分點。

      行業來看,Q3基金持倉特點有二:一、全球不確定性加劇情況下,投資者仍偏好成長板塊;二、消費、機械等與基本面相關較大行業超配比例抬升

      第一,“業績高增+估值更加合理”推動基金繼續加倉成長板塊。Q3成長板塊中的軍工、電子、計算機、電新超配比例環比仍抬升,業績高增和估值合理或為成長板塊獲超配原因:目前成長板塊2022年預期凈利潤增速仍居前,且經過Q3的下跌,電新、軍工、電子、計算機5年分位數均下行超10個百分點,估值水平更加合理。

      第二,消費、機械超配比例變化更多受到業績預期提振。雖然Q3食品飲料、機械等與基本面相關性較大的行業超配比例抬升,但一是持倉變化與基本面表現相反,代表消費的食品飲料、與基建相關的建筑建材超配比例分別上行、回落,但9月經濟數據顯示社零回落、投資增速上行,持倉與基本面反向變化表明基金持倉變化并不是基本面變化驅動。二是消費、機械細分行業超配比例分化明顯。食品飲料、機械板塊中僅酒類、專用機械超配比例抬升幅度較大,其余細分行業持平或回落,而酒類、專用機械分別為各自板塊中預計凈利潤增速最高的行業,業績預期更能解釋消費、機械行業超配比例的抬升。

      注釋:數據截至2022年10月26日。

      風險提示:統計樣本存在局限性,統計方法存在誤差,宏觀經濟超預期波動。

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