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    平安證券-戶用儲能行業深度報告:高成長性賽道,放眼全球舞臺-221027

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    日期:2022-10-27 08:54:19 研報出處:平安證券
    行業名稱:戶用儲能行業
    研報欄目:行業分析 皮秀  (PDF) 39 頁 2,446 KB 分享者:w**x 推薦評級:強于大市
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    研究報告內容
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      平安觀點:

      戶用儲能:新型電力系統的重要構成,用戶有需求、政策強支持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】戶用儲能指家庭用戶側儲能系統,通常與戶用光伏配合安裝,為家庭用戶提供電力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)對用戶而言,戶儲系統可大幅節約用電成本、保障用電穩定性,在高電價、電網穩定性差的地區需求旺盛;對電力系統而言,戶儲與大型儲能互為補充,適應分散的電力需求和資源分布,有助于降低輸配電成本和損耗,提高可再生能源消納,各地政策大力支持。

      戶用儲能是全球性的高成長賽道,歐、美是增長主力。全球戶儲市場高速成長,GGII預計2022年全球戶儲市場達15GWh,同比增長134%?,F階段,戶儲主要市場集中在歐、美等高電價高收入地區,我們預測,到2025年歐洲和美國市場戶儲累計裝機將分別達到33.8GWh和24.3GWh,按照每套10kWh儲能系統(包括電池系統和變流器)價值量1萬美元計算,單GWh對應10億美元市場空間;考慮戶儲在澳、日、拉美等其它國家和地區的滲透,未來全球戶儲市場空間有望達千億級。

      歐洲戶儲市場:高電價+政策支持,成長確定性強,預計2025年市場空間達10.2GWh。歐洲對進口能源(天然氣)依賴性強,能源結構和沖突催化導致電價高昂;歐盟碳中和與能源獨立目標引領下,各國推出政策鼓勵戶儲發展。高用電成本、政策補貼雙重推動下,戶儲系統經濟性優良,用戶需求高增。我們測算,2025年歐洲戶儲市場空間將達到10.2GWh,2021-2025年復合增長率53.7%;2025年歐洲戶儲裝機總量將達到33.8GWh。

      美國戶儲市場:節省電費+保障用電雙重需求驅動,強補貼助力裝機起飛,預計2025年市場空間達9.5GWh。美國用戶用電量大,節省電費是用戶安裝戶儲的直接動力,在加州等實行“凈計費”政策和分時電價的地區,用戶配儲已具有較好經濟性;聯邦ITC免稅和地方補貼進一步提高配儲動力,打開市場空間。此外,美國電網老舊、極端天氣擾動導致停電事故頻發,用戶有安裝儲能系統保障用電的強烈需求。我們測算,到2025年美國戶儲市場空間將達到9.5GWh,2021-2025年復合增長率達68.9%;2025年美國戶儲裝機總量將達24.3GWh。

      聚焦戶儲電池和變流器環節,國內參與者放眼全球舞臺。儲能電池和變流器是戶儲系統的兩大核心環節。電池在儲能系統中承擔能量儲存的功能,是系統中價值量最高的環節;變流器是用于交直流變換的器件,技術壁壘高,與用戶體驗高度相關。戶儲電池系統、儲能變流器均為面向終端客戶的產品,具有品牌溢價,毛利率水平高,且相關廠商存在向下一體化的空間。海外C端市場進入壁壘高,需要技術實力認證、品牌和渠道長期布局,國內主要參與者已有扎實積累,逐步嶄露頭角,有望把握戶儲賽道高景氣機遇,業績迎來爆發。

      投資建議:戶儲市場爆發,儲能電池和變流器相關公司有望大幅受益。儲能電池和變流器是戶儲產業鏈的兩大關鍵環節,國內參與者主要為電池廠商和光伏逆變器廠商,在技術、產業鏈、渠道布局等方面具有出色競爭力。戶儲市場高景氣下,產業鏈相關參與者業績有望大幅受益。電池環節,建議關注戶儲業務占比高、海外業務進展順利的派能科技、鵬輝能源;戶儲變流器環節,建議關注深耕海外市場,具備品牌和渠道積累的固德威、錦浪科技。

      風險提示:(1)戶儲市場需求增長不及預期的風險:經濟性是戶儲主要用戶裝機的核心驅動因素,主要由用戶電價和裝機成本等因素確定。國際能源供需形勢緩解、電價改革等因素導致居民對電價的預期下降,可能會影響其購置戶儲系統的需求,導致戶儲市場空間增長不及預期。(2)全球市場競爭加劇的風險:戶儲賽道景氣度高,已有較多企業試圖進入,可能導致全球市場競爭加劇,對相關企業市場份額和盈利能力造成負面影響。(3)原材料價格上漲或供應不足的風險:儲能電池產業鏈上游主要為鋰材料,變流器產業鏈上游原材料主要為電力電子器件等。若相應原材料短缺或漲價,可能影響產品交付,或擠壓相應公司的利潤空間。(4)市場準入限制政策收緊的風險:若美國、歐洲等市場對我國企業市場準入限制收緊,可能影響相關公司在海外市場的業務開展。

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