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    平安證券-非銀行金融行業:借券細則發布,科創板做市業務將正式啟動-221029

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    日期:2022-10-30 09:29:05 研報出處:平安證券
    行業名稱:非銀行金融行業
    研報欄目:行業分析 王維逸,李冰婷  (PDF) 5 頁 647 KB 分享者:a**n 推薦評級:強于大市
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    研究報告內容
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      事項:

      2022年10月28日,中證金融公司、上交所、中國結算聯合發布實施《科創板做市借券業務細則》(以下簡稱《細則》),明確券商從中證金融借入科創板股票用于做市交易業務的有關操作和要求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同日,上交所宣布首批科創板做市商將于10月31日正式開展科創板股票做市交易業務。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      平安觀點:

      科創板做市借券規則基本對標轉融券,更注重信息披露與風險控制。1)券源方面,《細則》規定做市借券的出借人為符合條件的公募基金、社?;?、保險資金等機構投資者以及參與科創板發行人IPO的戰略投資者,與科創板轉融券規定相同。2)交易方面,做市借券同樣允許約定申報與非約定申報兩種方式,約定申報下,出借人和借入人協商確定做市借券的期限與費率;非約定申報下,做市借券期限檔次、費率與非約定申報的轉融券一致。3)保證金方面,明確做市借券業務需向轉融通擔保證券、資金賬戶提交保證金,保證金的證券名單及折算率與轉融通一致,授信額度、保證金比例檔次等由中證金融結合借入人資信狀況等決定。4)信息披露方面,明確規定每個交易日前中證金融需披露標的股票的成交數量、期限、費率及余量,對于標的股票的借券余額、市值,以及單一借入人的借券余額占比等均有明確規定,未達規定者則暫停做市借券業務。

      上交所公布首批做市交易股票公告,涉及14家做市商、42家科創板股票。14家做市商為9月證監會公布的兩批試點券商,包括中信、國君、華泰、建投等頭部券商。42家科創板股票中,22家為科創50指數成分股,總市值占比達55.8%(截至2022/10/28收盤)。根據做市標的的數量和市值排序,14家做市商中,中信、招商、華泰、國君、東吳均承擔5只標的做市服務,數量排名第一;中信做市標的的合計市值最高,建投、華泰次之,頭部券商資本實力雄厚,更有能力承擔高市值股票的做市服務。

      借券機制將降低做市成本,做市制度的完善將加速券商重資產業務轉型。股票做市對券商的資本和庫存股均有較高要求,此次借券細則的落地,豐富了做市業務券源供給,緩解券商做市業務帶來的資本壓力,同時也有利于出借人盤活股票資產、增加長期持有股票收益,提高市場流動性。同時,隨著配套規則的不斷完善,科創板股票做市業務正式拉開帷幕。借鑒高盛等海外大型投行經驗,做市業務對增厚和平滑券商資本金收入有著重要意義。以科創板為契機,國內券商做市商業務有望得到進一步發展,將加速由方向性投資向做市、衍生品等代客業務的轉型。

      投資建議:受益于資本市場改革推進,券商業務范圍擴容、業務結構優化,在資本市場中將發揮更重要的作用。做市業務對券商資本實力、人才儲備等均有較高要求,建議關注綜合實力更強的中信證券、中金公司等。

      風險提示:1)權益市場大幅波動;2)宏觀經濟修復不及預期;3)資本市場改革進度不及預期。

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