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    平安證券-隆基綠能-601012-硅片、組件量價齊升,新型電池與國際化戰略持續推進-221030

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    日期:2022-10-30 09:18:41 研報出處:平安證券
    股票名稱:隆基綠能 股票代碼:601012
    研報欄目:公司調研 皮秀  (PDF) 4 頁 765 KB 分享者:soo****88 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事項:

      公司發布2022年三季報,前三季度,實現營業收入870.35億元,同比增長54.85%;歸母凈利潤109.76億元,同比增長45.26%;扣非后凈利潤106.54億元,同比增長43.99%;EPS 1.45元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中三季度,公司實現營收366.18億元,同比增長73.48%;歸母凈利潤44.95億元,同比增長75.40%;扣非后凈利潤42.49億元,同比增長70.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      平安觀點:

      硅片、組件量價齊升,營收與凈利潤規模均超2021年水平。根據公司披露的前三季度主要經營情況內容,受益于下游需求的增長,在保證訂單交付和質量的前提下,公司積極把握市場機會,采取靈活的經營策略以應對市場變化,主營產品出貨量持續增長。2022年前三季度,公司單晶硅片出貨量超60GW,單晶組件出貨量超30GW。根據上半年出貨情況推算,三季度公司單晶硅片出貨量超20GW,單晶組件出貨量超12GW。隨著硅片、組件銷量和價格增長,公司前三季度營業收入較快增長,其中三季度營收增速73.48%;受投資收益和匯兌收益大幅增加影響,實現歸母凈利潤的明顯增長,其中三季度增速達到75.40%。由于硅料價格的上漲,公司前三季度毛利率與凈利率同比小幅下滑,其中毛利率16.11%、凈利率12.58%,同比分別下降5.19和0.86個百分點;第三季度,公司毛利率14.04%,環比下降1.41個百分點,由于投資與匯兌收益增加,且費用管控能力提升,單季凈利率12.26%,環比提升0.3個百分點。前三季度,由于銷售規模增長、銷售回款增加,同時預收貨款和應付票據結算量增加,公司經營活動現金流凈額達到205.01億元,同比增長338.23%。

      持續加碼研發投入,新型電池新品即將發布。公司不斷加大新技術研發投入,持續推進HPBC等新型電池技術儲備與產業化進程。前三季度,公司研發費用7.78億元,同比增長27.6%,環比增長68.3%;其中三季度研發費用3.16億元,同比增長23.6%,環比增長27.8%。2022年7月,隆基中央研究院正式投用,是目前全球技術水平最先進的電池研發中心之一;9月,公司西咸樂葉年產15GW高效單晶電池項目正式投產,新型電池技術HPBC進入量產階段,預計該技術主要針對分布式市場,或于11月進行新品發布,明年西咸產能有望提升至30GW;同月,公司在自主研發的摻稼P型M6全尺寸單晶硅片上,將HJT電池轉換效率刷新至26.12%,持續保持行業領先地位。另外,公司計劃在鄂爾多斯建設30GW的高效電池項目,技術類型值得期待,有望于2023年投產并實現GW級出貨?;谛酆竦募夹g實力,公司有望在高效電池組件端形成差異化競爭優勢,加快兌現新技術產品溢價紅利。

      擬發行GDR并申請在瑞士證券交易所掛牌上市,深化國際化布局。為滿足公司業務發展的需要,進一步提升公司治理水平和核心競爭力,公司擬發行全球存托憑證(Global Depository Receipts, “GDR”),并申請在瑞士證券交易所掛牌上市,GDR以新增發的公司人民幣普通股(A股)作為基礎證券。瑞士是歐洲金融中心,在瑞士上市有望強化公司國際戰略布局,滿足國內外業務資金需求,提升公司國際化品牌形象,同時在全球光伏高速發展的背景下,進一步完善全球銷售網絡。

      投資建議。隨著全球光伏市場需求持續高增長,公司積極適應市場需求和產業鏈變化,靈活調整經營策略??紤]到公司匯兌收益增加,我們上調盈利預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤145.79、175.30、213.87億元(原預測值分別為135.18、166.41、207.62億元),EPS 1.92、2.31、2.82元,動態PE 25.6、21.3、17.5倍。光伏行業景氣向上,公司在單晶硅片、電池、組件等環節具有核心競爭力,有望持續引領行業發展,維持公司“推薦”評級。

      風險提示。(1)硅片行業競爭加劇,公司在硅片環節的競爭壓力可能加大并影響盈利水平。(2)公司組件業務出口占比較大,如果海外貿易保護現象加劇,可能造成不利影響。(3)公司新型電池等新興業務推進進度不及預期的風險。

      

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