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    民生證券-錦浪科技-300763-2022年三季報點評:逆變器加速放量,盈利能力持續向好-221029

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    日期:2022-10-30 10:06:24 研報出處:民生證券
    股票名稱:錦浪科技 股票代碼:300763
    研報欄目:公司調研 鄧永康,郭彥辰  (PDF) 3 頁 569 KB 分享者:k**p 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:2022年10月26日,公司發布三季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22年Q1-Q3公司實現營收41.67億元,同比+80.86%;實現歸母凈利7.03億元,同比+93.75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      分季度來看,Q3公司實現營收17.25億元,同比+102.91%,環比+28.83%;實現歸母凈利3.05億元,同比+144.37%,環比+30.51%;實現扣非凈利3.45億元,同比+247.84%,環比+50.96%。非經損益主要由于美元套保鎖匯而產生了套期保值損失。

      毛利率環比遞增,盈利能力持續提升。公司Q1-Q3毛利率33.6%,同比+5.15pct;單三季度毛利率36.78%,同比+9.87pct,環比+3.93pct。22H1由于歐元匯率下降和疫情導致現貨市場采購原料,影響了公司毛利。隨著外匯和物料因素的改善,以及相對高毛利的儲能業務占比提升,公司Q3毛利率環比增長,預計Q4盈利能力會持續提升。

      并網+儲能逆變器加速放量,產能持續擴張。今年以來公司并網+儲能逆變器出貨量快速增長,22H1逆變器出貨48.75萬臺,產能利用率達263.5%。目前公司現有逆變器產能77萬臺,在建產能95萬臺,達產后總產能將達172萬臺,產能不足的局面將有所緩解。公司儲能業務表現尤為亮眼,上半年儲能出貨5-6萬臺,遠超21年全年3萬多臺的出貨量。目前儲能業務在手訂單充足,全年儲能出貨預期15-20萬臺,并且公司加快儲能產能建設,2023Q1儲能計劃產能有望超過10萬臺/月。受益海內外市場需求的快速攀升,未來隨著公司產能爬坡,公司逆變器業務將維持高增長,市占率有望進一步提升。

      出色的供應鏈管理持續保障交付能力。逆變器行業IGBT供應偏緊,一定程度上影響行業產能釋放以及盈利水平。對此公司積極進行供應鏈建設以保障交付能力:1)在22年加速引入新的海外芯片供應商;2)加強國產芯片的導入驗證;3)未來將加強國產可靠IGBT品牌使用。隨著國產與海外IGBT總供應量提升,供應鏈緊張情況有望緩解,疊加新芯片供應商的加速導入,預計2022Q4起IGBT單管會顯著改善,公司的交付能力將進一步得到保障。

      投資建議:我們預計公司2022-2024年實現營收78/147/188億元,歸母凈利潤分別為11/25/34億元,對應10月28日收盤價PE倍數分別為65x/29x/21x,維持“推薦”評級。

      風險提示:下游需求不及預期;原材料供應不足;海外貿易壁壘風險。

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