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    光大證券-京新藥業-002020-2022年三季報點評:營銷變革拓建市場,盈利能力持續提升-221030

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    日期:2022-10-30 10:42:19 研報出處:光大證券
    股票名稱:京新藥業 股票代碼:002020
    研報欄目:公司調研 林小偉  (PDF) 3 頁 319 KB 分享者:bril******n88 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:公司發布2022年三季報,前三季度實現營業收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤28.00/4.72/4.47億元,同比+9.29%/+7.45%/+15.98%;經營性凈現金流6.81億元,同比+382.27%;EPS 0.55元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】業績符合市場預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      點評:

      院內院外銷售渠道拓展,助力盈利能力持續提升:公司自營+招商的混營團隊目前已建設完成,市占率穩步提升中。未來,公司將重點推進左乙拉西坦片、鹽酸普拉克索片、匹伐他汀鈣片、瑞舒伐他汀鈣片、康復新液和地衣芽孢桿菌活菌膠囊等六大產品,多品牌、多渠道拓建市場。院外銷售主要通過聯合商業合作伙伴積極開發藥店、連鎖、第三終端及電商業務,快速培育新的業務增長點。公司現已成立專門團隊,與阿里健康、京東健康、平安健康及藥師幫、壹藥城等專業平臺不斷深化戰略合作。據公司半年報披露,精神神經、心腦血管、消化領域分別實現營業收入2.9億元(YOY+14%)、3億元(YOY+12%)、2.3億元(YOY-4%)。

      據此,我們預計公司前三季度,精神神經和心腦血管領域收入仍維持約10%的增長態勢,消化領域受康復新液集采中標落地的影響,收入同比降低約5%。

      研發投入持續加碼,首款新藥地達西尼商業化在即:2022年前三季度公司研發費用為2.46億元,同比增長8.12%。公司重磅創新藥品治療失眠的地達西尼上市申請獲國家藥監局受理,有望于2023年上市銷售,為公司貢獻業績增量。地達西尼療效優勢明顯,可快速起效、提高睡眠效率,同時改善次日嗜睡等殘留效應。此外,治療精神分裂的1類新藥JX11502MA膠囊推進臨床Ⅱ期研究;治療帕金森的2類改良新藥普拉克索雷沙吉蘭緩釋膠囊獲批臨床,用于消化道的2類改良新藥康復新腸溶膠囊啟動臨床Ⅱ期研究;抗帕金森2245、血脂異常2168Z、凝血異常2182等多個項目已啟動臨床前研究。公司始終堅定加強核心領域的研發布局和資金投入,持續提升產品競爭力的同時,不斷鞏固公司在該細分領域的領先地位。

      盈利預測、估值與評級:公司目前產品品種豐富、結構合理,已構建涵蓋精神神經系統、心血管系統、消化系統三大疾病領域的多維度、多層次的產品梯隊和發展格局。自營+招商的混營團隊目前已建設完成,在市占率穩步提升的同時,首款創新藥品地達西尼商業化在即,有望為業績注入動能。我們維持對公司2022-2024年歸母凈利潤的預測分別為6.98、8.25和9.91億元,對應PE分別為16、13和11倍,維持“買入”評級。

      風險提示:藥品集采降價超預期的風險;新品研發進低于預期的風險。

      

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