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    國金證券-夢百合-603313-3Q自主品牌銷售顯亮點,整體盈利改善可期-221029

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    日期:2022-10-30 10:42:49 研報出處:國金證券
    股票名稱:夢百合 股票代碼:603313
    研報欄目:公司調研 張楊桓,謝麗媛  (PDF) 4 頁 752 KB 分享者:382****11 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      業績簡評

       10月28日公司發布22年三季度報,22年前三季度公司營收同比-0.7%至60.7億元,歸母凈利潤為9875.2萬元(去年同期-1.8億元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】此外,公司22年3Q營收同比-10.2%至19.9億元,歸母凈利潤為1508.8萬元(去年同期-1.9億元),扣非歸母凈利潤為3043.2萬元(去年同期-2663.3萬元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      經營分析

      3Q內銷現亮點,海外代工業務壓力顯現:公司3Q國內/海外主營收入分別同比-2.9%/-10.9%至2.8/16.5億元。內銷方面,3Q有所下滑主因朗樂福不再納入合并范圍,而3Q夢百合品牌經銷/直營/電商渠道收入分別同比+21.6%/+25.2%/+34.7%至0.7/0.2/0.7億元,在國內疫情擾動下,銷售趨勢仍向好。Q3末夢百合直營/經銷門店較21年底分別-1/+171家至161/1099家,其中直營門店優化效果顯著,單店增長優異。外銷方面,3Q北美/歐洲地區收入分別-10.2%/-16.5%至12.0/3.7億元,主要由于美國需求放緩疊加俄烏沖突影響使其海外代工業務壓力顯現,而MOR預計仍有小幅增長。

       3Q毛利率改善明顯,盈利有望逐步修復:公司22年3Q毛利率同比+2.6pct至31.0%,環比也明顯改善,主因原材料聚醚成本回落、海外工廠生產效率提升以及自主品牌銷售占比提升。展望4Q,公司自主品牌銷售占比有望進一步提升并且聚醚成本仍在下降,毛利率有望進一步改善。費用率方面,22年3Q由于自主品牌推廣仍在延續,銷售費用率同比+3.5pct至16.6%,而管理費用率同比-0.7pct至7.4%,預計主因海外工廠規模效應顯現。此外,由于匯兌收益顯現,財務費用率同比-2.0pct至1.1%。

      內銷增長具備空間,管理優化助推公司邁上新臺階:渠道+品類擴張確保公司內銷增長空間廣闊。渠道方面,夢百合品牌門店在全國仍有較多空白區域未涉足,在老商單店運營逐步改善的情況下,公司渠道有望健康加速擴張。

      品類方面,公司已推出NiscoLiving,正逐步從臥室品類向餐廳品類延伸,打開成長空間。與此同時,公司近兩年正逐步重視管理優化,管理能力正逐步提升,將更好支撐公司健康持續發展,公司盈利穩定性有望逐步提升。

      投資建議

      考慮外銷業務承壓疊加部分原材料成本未明顯下降,我們將公司22-24年EPS預測分別下調-63.2%/-34.2%/34.8%至0.32/0.98/1.36元,當前股價對應PE分別為31、10和7倍,維持“買入”評級。

      風險提示

      國內外疫情反復;貿易戰升級;原材料價格大幅提升;負債率進一步提升。

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