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    國金證券-白云機場-600004-Q3毛利率逆勢提升,環比大幅減虧-221029

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    日期:2022-10-30 10:42:20 研報出處:國金證券
    股票名稱:白云機場 股票代碼:600004
    研報欄目:公司調研 鄭樹明,王凱婕  (PDF) 4 頁 726 KB 分享者:jac****27 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      業績

       10月28日,白云機場發布2022年第三季度報告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年前三季度營業收入為33.08億元,同比下降8.86%;歸母凈利為-6.27億元,2021年同期為-4.9億元;2022Q3營業收入為12.75億元,同比增長3.37%;歸母凈利為1.1億元,2021年同期為-0.8億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      分析

      Q3國內疫情散發,公司毛利率逆勢提升。Q3國內疫情反復,局部疫情散發,暑運旺季再度消失。由于2021年同期公司經營低基數,Q3公司飛機起降架次、旅客吞吐量均同比增長1%,分別為2019年同期的71%、51%。

      其中Q3國內旅客吞吐量為2019年67%,國際地區吞吐量為2019年5%。

      公司成本剛性而收入小幅上升,Q3毛利率同比增長3.7pct至5.77%。

      稅金及費用率上升,Q3環比大幅減虧。Q3公司稅金及附加同比增長230%,收入占比增長2pct,主要系上年同期享受稅收減免政策。Q3公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.3%、8.4%、0.6%、2.3%,合計同比增長1.9pct。Q3公司投資收益同比下降46%,收入占比減少1.4pct。稅金及費用率增長疊加投資收益減少,公司Q3凈利率同比下降2.1pct至8.6%。Q3公司歸母凈利潤-1.1億元,環比大幅減虧3.25億元、

      國際航線逐步增班,免稅渠道價值將凸顯。6月底以來入境隔離政策調整至“7+3”,國際客班熔斷政策放寬,且10月以來多家航司已宣布陸續恢復及增班多條國際航線,當前國際航班已恢復至2019年8%,預計2022年底國際線增班趨勢將延續。此前公司與廣州新免簽訂免稅補充協議,免稅彈性得以保留,國際客流恢復后,公司免稅租金收入將隨之增長。遠期看,公司三期擴建工程建成后,年旅客吞吐能力將達到1.2億人次,較目前增長50%。

      作為樞紐機場,公司擁有高品質客源,屆時免稅渠道價值將進一步凸顯。

      投資建議

      考慮2022H2疫情影響持續,下調公司2022年凈利預測至-7.8億元(原5.9億元);考慮國際增班趨勢延續,上調2023-24年凈利預測至6.0億元、14.9億元(原3.5億元/12.3億元)。維持“買入”評級。

      風險提示

      疫情影響超預期風險、免稅提成率降低風險、擴建工程影響業績風險、商務違約風險、限售股解禁風險。

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