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    國金證券-健之佳-605266-業績增長超預期,省外拓張有序推進-221029

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    日期:2022-10-30 10:42:25 研報出處:國金證券
    股票名稱:健之佳 股票代碼:605266
    研報欄目:公司調研 袁維  (PDF) 4 頁 565 KB 分享者:hb***q 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      業績簡評

       10月28日,公司發布2022年三季度報告,前三季度公司實現收入47.09億元,同比+28%;實現歸母凈利潤1.93億元,同比-1.80%;實現扣非歸母凈利潤1.94億元,同比+4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      從單三季度來看,公司實現收入17.03億元,同比+32%;實現歸母凈利潤1.05億元,同比+42%;實現扣非歸母凈利潤1.03億元,同比+46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      經營分析

      單三季度利潤增長大超預期,看好四季度持續發展。公司業績情況持續改善,單三季度歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速均超40%。此外,公司費用率情況邊際改善,盈利能力不斷提升:單三季度公司銷售費用率為26.5%,環比下降1.2pct,管理費用率為2.6%,環比下降0.1pct;凈利率6.1%,環比增加2.3pct,同比增長0.42pct。隨著國內疫情管控有力以及疫情相關藥品管控措施的精準化,疊加新店、次新店培育推進,公司盈利能力有望持續提升。

      門店外延擴張穩步推進,唐人并購項目符合預期。公司以“自建+收購”兩種模式驅動門店數量快速、穩健擴張。2022前三季度,公司醫藥零售門店中自建店新增236家、并購店新增718家,其中公司通過并購唐人醫藥667家門店進入河北、遼寧,公司布局省份增至6個,為后續發展奠定戰略基礎。2022年9月起唐人醫藥并入公司合并財務報表,9月份唐人醫藥實現營收1.38億元,占公司第三季度營收的8%,實現凈利潤837萬元,考慮合并報表層面的攤銷等其他影響因素,唐人醫藥對公司經營成果的凈貢獻為91萬元,總體情況符合預期。未來并購項目進一步整合、門店逐步成熟,預期將驅動公司經營業績穩步提高,公司長期增長態勢有望持續強化。

      全渠道+多品類銷售,打造差異化競爭力。公司以實體門店為支撐,持續推行B2C、O2O、佳e購、微商城等,占營收比例超20%。此外公司堅持多品類經營和差異化營銷,深挖藥品以外品類的業績增長點和毛利提升空間,進一步增強風險應對能力和差異化競爭力。

      盈利預測及投資建議

      隨著公司持續外延擴,預計2022-2024年歸母凈利潤分別為3.40、4.03和5.01億元,增速分別為13%、18%和24%維持“買入”評級。

      風險提示

      外延并購不確定性;處方外流不達預期;互聯網沖擊風險;收入地區集中

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